六大稀土集團(tuán)整合提速，多重利好助行業(yè)回暖
【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】
上周五晚，廣晟有色公告擬籌劃重大事項(xiàng)停牌，市場(chǎng)分析或與廣東地區(qū)稀土行業(yè)整合有關(guān)。據(jù)了解，北方稀土繼收購(gòu)整合包頭、巴彥淖爾市相關(guān)稀土公司后，未來(lái)一段時(shí)間，公司主要工作之一仍是兼并整合內(nèi)蒙古地區(qū)稀土公司。隨著出口關(guān)稅取消時(shí)點(diǎn)臨近，稀土行業(yè)整合步伐正在加快。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，中長(zhǎng)期看，六大稀土集團(tuán)大量整合會(huì)在今年5月取消出口稅之前基本完成，國(guó)家對(duì)稀土的調(diào)控也將由配額制轉(zhuǎn)向稀土集團(tuán)微觀控制，由于集團(tuán)本身參與經(jīng)營(yíng)，行業(yè)“打黑”將保持常態(tài)化，有利行業(yè)發(fā)展；短期看，目前稀土價(jià)格呈現(xiàn)淡季不淡特征，價(jià)格反彈正在醞釀。28日，工信部將召開(kāi)的重點(diǎn)稀土省(區(qū)、市)和企業(yè)工作會(huì)議，部署2015年主要任務(wù)和重點(diǎn)工作，行業(yè)關(guān)注度料將提升。相較北方稀土等區(qū)域性企業(yè)，五礦稀土作為央企旗下整合平臺(tái)，整合空間將更為廣闊。
五礦稀土：權(quán)益冶煉配額增加44% 買(mǎi)入評(píng)級(jí)
9月5日晚，公司公告以3.86億元的價(jià)格向五礦集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)廣州建豐五礦稀土有限公司75%的股權(quán)。2013年五礦建豐擁有稀土指令性生產(chǎn)計(jì)劃1700噸/年，本次交易完成后，公司將增加權(quán)益冶煉配額約44%。2013年五礦建豐實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)4199萬(wàn)元，占上市公司凈利潤(rùn)的18.7%;以此計(jì)算本次交易PE為9.2倍，收購(gòu)價(jià)格合理。
稀土收儲(chǔ)住下半年業(yè)績(jī)改善8月初，多家網(wǎng)媒報(bào)道稀土收儲(chǔ)正式啟動(dòng)。本次收儲(chǔ)溢價(jià)低于預(yù)期，我們假設(shè)未來(lái)鏑、鋱溢價(jià)30%收儲(chǔ)，則收儲(chǔ)總額為84億元，收儲(chǔ)總體溢價(jià)(比市場(chǎng)出售溢價(jià))約13億元，較預(yù)期值下降約65%。中國(guó)五礦是國(guó)家支持的6大稀土集團(tuán)之一，預(yù)計(jì)將成為本次收儲(chǔ)中重稀土品種的主要供貨商。五礦稀土作為中國(guó)五礦稀土業(yè)務(wù)唯一的上市平臺(tái)，預(yù)計(jì)將受益于稀土收儲(chǔ)，下半年業(yè)績(jī)得到明顯改善。
稀土打私力度決定未來(lái)價(jià)格走勢(shì)自8月初媒體報(bào)道稀土收儲(chǔ)啟動(dòng)以來(lái)，受非法私礦困擾，稀土現(xiàn)貨價(jià)格底部震蕩。近期媒體報(bào)道：在工信部的牽頭下，多部委打擊非法稀土產(chǎn)業(yè)鏈，讓“黑稀土”無(wú)法“漂白”，從而遏制稀土盜采，湖南省現(xiàn)已查處了7家涉及稀土違法違規(guī)的企業(yè)。我們認(rèn)為未來(lái)稀土價(jià)格走勢(shì)需要核心關(guān)注稀土打私行動(dòng)效果。
下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)鑒于近期稀土價(jià)格表現(xiàn)不及預(yù)期，因此我們下調(diào)公司14-16年的EPS預(yù)測(cè)至0.27元、0.43元、0.62元(原0.35元、0.43元、0.61元)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為89倍、56倍和39倍。鑒于目前稀土價(jià)格已處于底部，且預(yù)期公司將受益大集團(tuán)整合，未來(lái)外延成長(zhǎng)空間較大，因此維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：未來(lái)稀土打私力度低于預(yù)期;稀土價(jià)格漲幅低于預(yù)期。
廣晟有色：稀土整合促發(fā)盈利拐點(diǎn) 增持評(píng)級(jí)
事件：近期海通有色組對(duì)公司進(jìn)行了跟蹤，對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)前景分析如下。
1.廣東稀土龍頭。近年來(lái)，國(guó)家下達(dá)公司的稀土礦稀土分離產(chǎn)品生產(chǎn)配額基本穩(wěn)定，其中下達(dá)公司的離子型稀土礦開(kāi)采配額為2200噸，占南方四省離子型稀土礦開(kāi)采配額的14.50%。國(guó)家下達(dá)公司的稀土分離配額為4430噸，占南方四省分離配額的29%，占全國(guó)稀土分離配額的5%。
此外，公司另一塊主營(yíng)鎢也是盈利亮點(diǎn)。近年來(lái)，國(guó)家下達(dá)公司的鎢礦開(kāi)采指標(biāo)較為穩(wěn)定，維持每年1590噸左右，約占全國(guó)總配額的比重為1.9%。
2.公司收購(gòu)礦產(chǎn)資源的定增已完成。根據(jù)2014年10月17日非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行情況說(shuō)明書(shū)，公司以39.30元/股價(jià)格發(fā)行的12722646股股票已于2014年10月14日完成登記托管手續(xù)，募集資金總額49999.99萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額47548萬(wàn)元。此次募集的資金主要用于收購(gòu)德慶興邦88%的股權(quán).收購(gòu)清遠(yuǎn)嘉禾44.5%的股權(quán).收購(gòu)瑤嶺礦業(yè)61.464%的股權(quán).收購(gòu)有色集團(tuán)擁有的被紅嶺礦業(yè)實(shí)際使用的固定資產(chǎn)和償還銀行借款。
3.稀土行業(yè)的一大特色:庫(kù)存變現(xiàn)快速，會(huì)及時(shí)改變盈利情況。近年來(lái)，國(guó)家大力支持和規(guī)范稀土行業(yè)發(fā)展，近來(lái)稀土打黑收儲(chǔ)出口配額取消等一系列措施將提振稀土價(jià)格，從而促進(jìn)稀土行業(yè)發(fā)展。隨著全國(guó)性稀土集團(tuán)的組建，資產(chǎn)規(guī)模較大同時(shí)合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)的大企業(yè)集團(tuán)的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提高。結(jié)合行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)以及實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要，公司認(rèn)為目前的存貨儲(chǔ)備符合國(guó)家收儲(chǔ)戰(zhàn)略以及公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)的需要，未來(lái)存貨的實(shí)際變現(xiàn)能力較強(qiáng)。
4.盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。公司原董事長(zhǎng)“雙開(kāi)”，新一屆管理層在經(jīng)營(yíng)理念、作風(fēng)、體制改革方面正能量十足，預(yù)計(jì)未來(lái)公司行政效率明顯優(yōu)化。而在未來(lái)公司業(yè)績(jī)?cè)隽吭谟趦r(jià)格波動(dòng)及控制內(nèi)部費(fèi)用。假設(shè)產(chǎn)品價(jià)格每年以3--5%上漲，成本費(fèi)用得以控制，預(yù)計(jì)2014-16年最新股本攤薄后EPS分別為0.04.0.14和0.19元。
目標(biāo)價(jià)方面，對(duì)于此輪上漲高度預(yù)判，參照2013年6-8月收儲(chǔ)及整治的情況，當(dāng)時(shí)稀土價(jià)格觸底反彈，金屬價(jià)格上漲110%，板塊上漲約50%。此輪價(jià)格上漲，整合力度前所未有，預(yù)計(jì)金屬價(jià)格漲幅不會(huì)低于2013年。個(gè)股股價(jià)以2014年11月平均水平為參照，預(yù)期板塊漲幅不低于50%。結(jié)合公司業(yè)績(jī)高彈性，在稀土價(jià)格上漲預(yù)期較強(qiáng)的情況下，給予目標(biāo)價(jià)67元，增持評(píng)級(jí)。2015-16年對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為479.353倍。
5.不確定性分析。鎢下游需求疲弱導(dǎo)致鎢價(jià)疲弱;稀土下游需求疲弱;打黑、收儲(chǔ)、取消出口配額等政策，對(duì)稀土價(jià)格提振不明顯。
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