中國(guó)鐵鈦價(jià)格回升將帶動(dòng)盈利增長(zhǎng)
中國(guó)鐵鈦(00893) - 銷(xiāo)量增加及價(jià)格回升將帶動(dòng)盈利增長(zhǎng)
評(píng)級(jí)： 買(mǎi)入
合理價(jià)格：5.20
中國(guó)鐵鈦公布，集團(tuán)09年錄得3.28億人民幣的純利，較去年同期增長(zhǎng)32%，主要是受旗下鐵精礦及球團(tuán)礦等兩項(xiàng)產(chǎn)品之收入分別同比增加49%及50%所帶動(dòng)。集團(tuán)純利較市場(chǎng)預(yù)期略低2%，惟相信未來(lái)收益增長(zhǎng)將受益于集團(tuán)增產(chǎn)及鐵材價(jià)格保持穩(wěn)定。
銷(xiāo)量的增加彌補(bǔ)了產(chǎn)品售價(jià)下降帶來(lái)的影響，其中鐵產(chǎn)品售價(jià)下跌了6-10%，而鈦精礦售價(jià)更顯著下滑了49%。在銷(xiāo)量方面，鐵精礦及球團(tuán)礦銷(xiāo)量分別同比增加19%及127%，惟中品鈦精礦的銷(xiāo)量卻減少逾20%。
預(yù)期2010年集團(tuán)產(chǎn)品的平均售價(jià)將顯著提升。雖然集團(tuán)的鐵產(chǎn)品是以合約價(jià)格售出，但合約內(nèi) 含有成本轉(zhuǎn)嫁條款，若市場(chǎng)價(jià)格較合約價(jià)格為高，產(chǎn)品售格最多可上調(diào)當(dāng)中差距的50%。在分析員會(huì)議中，管理層預(yù)期2010年鐵產(chǎn)品的售價(jià)將約為每噸800 人民幣，較09年期間的加權(quán)平均售價(jià)增加至少23%。
展望未來(lái)，集團(tuán)的內(nèi)部增長(zhǎng)及收購(gòu)合并兩方面均有可觀的發(fā)展機(jī)會(huì)。目前集團(tuán)鐵礦石的總產(chǎn)量較銷(xiāo) 量多68萬(wàn)噸，意味著2010年的鐵礦石銷(xiāo)量可大幅增加70%。另外，集團(tuán)亦新近收購(gòu)了兩個(gè)新礦場(chǎng)(陽(yáng)雀箐礦場(chǎng)及茨竹箐礦場(chǎng))，預(yù)計(jì)可為集團(tuán)帶來(lái) 4,300萬(wàn)噸的礦石資源，并可優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)另外五個(gè)鐵礦場(chǎng)之采購(gòu)權(quán)。
在各香港上市的 undefined undefined undefined undefined中國(guó)礦業(yè) undefined undefined 公司中，中國(guó)鐵鈦擁有最高的凈邊際利潤(rùn)率(30%)及行業(yè)第二高的股本回報(bào)率(22%)。除此之外，預(yù)期集團(tuán)2010年的每股盈利將較去年大幅增加54%至每股0.267人民幣。然而，目前集團(tuán)的2010年預(yù)測(cè)市盈率僅為14倍，較同業(yè)有一定折讓。 故此，我們給予中國(guó)鐵鈦買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為5.2港元，亦即17倍的2010年預(yù)測(cè)市盈率，與行業(yè)的平均估值水平一致。
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