有色金屬：稀土交易性機(jī)會(huì) 薦4股

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數(shù)據(jù)內(nèi)容：2013年1-6月，A股申萬(wàn)有色金屬板塊90家上市公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4453.30億元，同比增加10%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)64.31億元，同比下降55%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)合計(jì)37.31億元，同比下降41%；銷(xiāo)售毛利率（整體法）7.46%，同比減少2.39個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售凈利率（整體法）1.44%，同比減少1.44個(gè)百分點(diǎn)；加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（算數(shù)平均）0.52%，同比減少0.84個(gè)百分點(diǎn)。

點(diǎn)評(píng)：

2013年上半年有色金屬行業(yè)景氣度繼續(xù)下滑。今年上半年有色金屬行業(yè)延續(xù)了去年下半年的低迷態(tài)勢(shì)，行業(yè)整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比去年1~6月下降55%，環(huán)比去年7~12月下降2%。由于非經(jīng)常性損益虧損減少，今年上半年行業(yè)整體歸屬母公司凈利潤(rùn)環(huán)比去年7~12月增加80%。我們認(rèn)為，有色金屬行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑的主要原因是金屬價(jià)格走低、成本上升、費(fèi)用增加帶來(lái)的對(duì)利潤(rùn)空間的多重?cái)D壓。銅、鋁、鉛、鋅、黃金、白銀、稀土（氧化鐠釹）今年上半年平均價(jià)格同比分別下降5%、8%、8%、2%、9%、17%、30%，環(huán)比分別下降3%、4%、5%、0%、10%、16%、16%。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降幅度：鉛鋅最少，小金屬最多。分子行業(yè)看，受成本支撐的鉛鋅子行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比減幅最小（10%），黃金子行業(yè)減幅37%，其他子行業(yè)減幅均大于50%。其中，受稀土價(jià)格同比大幅下降影響，小金屬子行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比減幅最大，達(dá)到78%。由于稀土行業(yè)政策支持力度大，稀土價(jià)格6月底以來(lái)反彈較多，預(yù)計(jì)小金屬子行業(yè)下半年盈利情況有望環(huán)比明顯改善。

基本金屬相對(duì)看好銅。我們堅(jiān)持2013年度中期策略的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年全球精煉銅過(guò)剩量遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，下半年銅價(jià)反彈上漲的可能性較大。2013年6-8月的國(guó)際銅業(yè)市場(chǎng)整體來(lái)看印證了我們的判斷，銅行業(yè)目前處于供給低于預(yù)期、需求高于預(yù)期的態(tài)勢(shì)中：國(guó)際上諸如力拓集團(tuán)外蒙古奧尤陶勒蓋金銅礦、自由港麥克默侖公司印尼Grasberg銅礦等超大型礦山相繼受到所在國(guó)精礦出口限制；由于國(guó)內(nèi)銅需求上升，七月份中國(guó)銅進(jìn)口量同比增長(zhǎng)了8.1%，創(chuàng)14個(gè)月來(lái)新高。

金價(jià)不確定因素增強(qiáng)，關(guān)注國(guó)內(nèi)黃金企業(yè)補(bǔ)漲。目前正值中印兩國(guó)的黃金消費(fèi)需求旺季，地緣政治緊張推升了黃金的避險(xiǎn)需求，但是后期美聯(lián)儲(chǔ)政策的不確定性（2013年9月17-18日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議）和地緣政治局勢(shì)導(dǎo)致金價(jià)的不確定增強(qiáng)。我們認(rèn)為黃金子行業(yè)存在交易性機(jī)會(huì)，自國(guó)際金價(jià)觸及1180美元以來(lái)，金價(jià)最高反彈21%，國(guó)際黃金企業(yè)（招金礦業(yè)最大漲幅67%，巴里克黃金最大漲幅58%）股價(jià)表現(xiàn)明顯好于國(guó)內(nèi)黃金上市公司（赤峰黃金最大漲幅39%，中金黃金最大漲幅27%，山東黃金最大漲幅22%），建議關(guān)注黃金企業(yè)股票的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

投資評(píng)級(jí)：維持看好評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，金屬價(jià)格自7月以來(lái)有所回暖，隨著四季度金屬消費(fèi)旺季的到來(lái)，以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的明朗，金屬價(jià)格存在階段性表現(xiàn)的可能，下半年有色金屬行業(yè)盈利情況將環(huán)比上半年有所改善。維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)關(guān)注：盛屯礦業(yè)、赤峰黃金、盛達(dá)礦業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：歐債危機(jī)惡化；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻；金屬價(jià)格大跌；下游需求持續(xù)疲軟。

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