包鋼稀土連續(xù)下跌 東北證券稱(chēng)稀土價(jià)格仍將低迷
包鋼稀土29日延續(xù)此前低迷態(tài)勢(shì)，截至收盤(pán)，報(bào)27.35元，跌幅5.43%。公司股價(jià)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)交易日下跌。公司前三季度凈利潤(rùn)下降同比下降46%，東北證券認(rèn)為：稀土價(jià)格下降，成本上升是主要原因。
第一，受稀土需求整體不樂(lè)觀影響，三季度稀土價(jià)格延續(xù)了去年中期以來(lái)的跌勢(shì)；第二，公司自今年開(kāi)始實(shí)施新的關(guān)聯(lián)交易采購(gòu)價(jià)格，使公司的采購(gòu)成本大幅增長(zhǎng)。第三，第三季度公司的銷(xiāo)售量也有所下降，同時(shí)銷(xiāo)售的產(chǎn)品主要是成本較高的中重稀土和磁性材料，上年同期則以低成本的輕稀土為主。受此影響，公司的綜合毛利率下降至44%，低于上半年的48.75%，及去年全年的毛利率72.79%。費(fèi)用率上升也損及利潤(rùn)。其中，公司管理費(fèi)用持續(xù)提升，第三季度管理費(fèi)用達(dá)1.96 億，前兩個(gè)季度分別為1.47 億和1.37 億。同時(shí)營(yíng)收下降，管理費(fèi)用率由一季度的3.85%和二季度的5.40%上升到了9.97%。與此同時(shí)，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升31%，環(huán)比有所降低，財(cái)務(wù)費(fèi)用率與銷(xiāo)售費(fèi)用率合計(jì)有所提升。
稀土競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)正在改變：近20 年來(lái)我國(guó)牢牢占據(jù)了稀土主產(chǎn)國(guó)的位置，隨著近年來(lái)我國(guó)加強(qiáng)了對(duì)稀土出口與生產(chǎn)的控制，海外稀土產(chǎn)能得到快速恢復(fù)或開(kāi)發(fā)，美國(guó)的Molycorp、澳大利亞的Mt.Weld 紛紛投入運(yùn)行，且產(chǎn)出規(guī)模較大。同時(shí)，印度、越南等國(guó)也日益成為重要的稀土資源供給國(guó)。世界稀土行業(yè)的變革更在削弱中國(guó)的控制力，抵銷(xiāo)了國(guó)內(nèi)對(duì)出口和生產(chǎn)的控制政策效力，稀土價(jià)格持續(xù)底迷。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012 年至2013 年EPS 為0.81 元、0.91元。當(dāng)前的PE 水平分別為39 倍、37 倍，維持公司謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)整合進(jìn)度、下游需求不及預(yù)期，及海外復(fù)產(chǎn)致行業(yè)供需惡化風(fēng)險(xiǎn)等。
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